kb体育“我们长期投资的企业肯定是要选质地好的公司，能够持续盈利的公司更重要。”

　　从30多年前怀揣8000元进入股市，到成为与资本市场共同成长的“牛散”和头部私募基金经理，林园在A股市场上颇受关注。

　　2006年，林园成立了自己的私募公司深圳市林园投资管理有限公司，目前林园投资的管理规模达到了约300亿元。

　　11月29日晚间，林园投资的一则《跟投补充公告》引发私募圈关注，公司称，今年10月16日起，公司及实控人林园本人将跟司旗下所有产品新增净申购额的20%，“现补充公告：该部分跟投份额，我司及实控人林园先生承诺永远不主动赎回。”

　　展望未来，林园依然看好中国股市。他表示，股市进入了一个很难得的底部位置，现在准备把全部现金都跟投，从而给投资者传递积极信号。

　　他认为，股市正在逐步“热”起来，一是一系列活跃资本市场的政策正在发力，股市的生态结构将发生质的变化；二是A股市场估值很便宜，与过去几十年平均市盈率相比，很多优质资产都有“较大折扣”；三是国内企业已在逐步淘汰落后产能，实体经济发展将更好，有利于权益资产的发展，持续看好“嘴巴经济”。

　　上海证券报：目前，多项促进资本市场发展政策陆续实施，长期资金入市力度逐步上升，股市交易机制也不断优化。您对目前的市场预期如何？

　　林园：市场情绪的点燃、市场预期的转变需要时间。目前，一系列活跃资本市场措施的安排，随着时间的推移，会让股市的生态结构发生质的转变，为未来的牛市打下更坚实的基础。比如上市公司股东减持规则再细化，能提振二级市场投资者的信心。我认为，股市的发展会超出预期，能够为广大投资者带来盈利机会。

　　林园：我们对过去一定时期内的上证指数进行分析时，从企业业绩增速来测算，注意到4200点是一个重要的估值中枢。这个数字是对A股市场中长期估值的预测，并低于全球主要资本市场的估值。

　　从全球投资范围内的指数来看，A股相比于欧美等成熟市场具有很高的性价比，无论是从市盈率（PE）还是企业的规模市值来看，目前市场是低估且很有投资价值的。

　　从行业上来看，A股整体估值也较低。不仅限于某个特定行业，而是整个市场普遍处于低位。在考虑投资时，虽然我们对市场充满了信心，但还是需要仔细评估各个行业的风险。那些市场不断扩大、其市场规模和消费额会不断增长的行业，无论是受到任何外部因素的影响，它们都展示出一种增长的轨迹。相反，如果一个市场呈现萎缩趋势，那么投资情况就会大不相同。

　　A股市场有很多次大的机会，我抓住了前三次机会。抓住机会的时点，也都跟现在的市场情绪是一样。

　　上海报：林园投资近期发布公告，公司或实控人林园本人对自2023年10月16日起新成立的针对外部投资者募集的产品，按照新增认购/申购金额进行不低于20%的跟投，对现有存续的针对外部投资者募集的产品，按照即日起新增的净申购份额进行不低于20%的跟投。这是在向市场传递什么信号？

　　林园：我们发跟告的主要原因，是因为目前股市的位置并不高，我们目前对股市高低还是有判断的。发了跟告，就要算话，不能骗人KB体育。

　　上海证券报：公司跟投，您自己本人也在跟投、自购。那么，您的新增资金从哪里来呢？

　　林园：我一直都是满仓。新增的资金主要来自于我每年的分红。我把所有的现金，也全部用来跟投，就是要给投资者一个信号。今天要做的关键之事，就是闭着眼睛投，不会出错的。

　　当然，在做这件事情之前，你要充分评判这种风险，评判自己能接受的最大的亏损程度。投资既要抓住大的机会，也要防范风险。

　　我们对防止风险是有准备手段的，对估值高低有综合判断。我们会看被投的行业，未来有没有大幅下跌的风险，从而判断这个行业是否可以重仓。另外，我们要看被投的行业是不是一个市场不断扩大的行业，即未来这个市场的规模、需求都能不断扩张。

　　上海证券报：您之前的投资风格一直以“嘴巴经济”（即消费赛道）为主，请问您现在还保持着一样的策略吗？现在比较看重哪些细分行业？

　　林园：快消行业，一直是我们过去几十年的重点投资对象。经过了超过20年的投资，消费依然是很好的赛道KB体育。上市公司在这些领域生产的产品形成了品牌效应，投资这些品牌和消费升级产品是值得的。

　　目前，我们布局的另一个重点是医药板块。20世纪60KB体育、70年代，中国人口出生率较高，如今他们对健康的投入也会增加，因此对医疗服务和药物的需求也会相应增加。特别是高血压、心脏病、糖尿病等这些针对老年人的医疗领域增长潜力巨大，这是一个非常有价值的投资赛道，我确信在未来30年里，将会有巨大的回报。

　　我们主要会选择持续消费的医疗用品市场。药品有保质期，生产商会根据市场的情况预判生产量的多少，需求量大，生产就多，这笔账比较容易算。所以，我们投资的主要是医药行业的刚需品KB体育。

　　林园：是一个充分市场化的行业，但是具有一定的进入门槛，特别是在品牌建设方面。长期来看KB体育，板块仍然是值得投资的。

　　这个行业对市场变化的反应非常迅速。作为快速消费品，一旦企业完成初期投资并达到足够的产能，它们就能迅速根据市场变化调整产量，产品的销售情况会直接影响到生产决策。

　　白酒行业曾被认为是一个“夕阳产业”，但几十年来的发展已经证明，它实际上是一个朝阳产业，因为白酒行业拥有持续的盈利能力。

　　投资白酒行业，被视为一个稳健的选择，这种持续的盈利能力是该行业的一大特点，经过20多年，白酒行业的企业仍保持着强大的持续盈利能力。我们已经在白酒赛道上获得了盈利，因此接下来持有就行了。

　　上海证券报：作为市场最资深的长期主义者之一，您是怎么评估企业价值和投资风险，做到长期持有的呢？

　　林园：在评估一个企业的投资价值时，首先关注的是它是否具有持续的盈利能力和竞争力。企业盈利能力不仅仅体现在当前的盈利水平，也要考虑到它能否持续盈利，以及企业毛利率是否稳定或呈上升趋势等，这些因素通常是企业竞争力的重要体现。

　　在风险甄别方面，首要考虑的是行业和企业的估值，其次会避免使用借款进行投资，杠杆和融资的风险会在成本和心态上影响投资效益。

　　在选择投资目标时，我们主要寻找那些不易被替代且拥有核心产品的企业。这些企业通常拥有独特的核心竞争力和产品垄断性，这意味着其他公司很难复制或生产同类产品。投资这类拥有垄断地位的企业是一种有效的策略，这可以降低投资失败的风险。我们还会主要观察毛利率的变化是否在向上走或者相对稳定，如果企业的毛利率逐年上涨，说明该企业的竞争力很强。

　　林园：我们暂时不会考虑。买入和持有是两个阶段。买入时，需要深度的分析和风险判断，一旦买入，如果股票进入盈利状态，则坚定持有，而不是仅仅基于短期市场波动。

　　我大部分时候不去做波段。很多公司带来的分红，已经是我当时买入价的十几倍，所以我们不急。

　　目前，市场整体估值较低，历史上经历过多次类似的周期。政策正在积极推动活跃资本市场和建设金融强国，被低估的市场会吸引更多的投资者。